【易说】券商卖方研究的“名利场”_1羽叶花柏

近李瑞熙日，有两大盛会在微信朋友圈刷了屏，一个是一年一届的时尚盛会维密走秀，一个是一年一度的金融盛会、被称为卖方研究的“奥斯卡”——新财富最佳分析师评选谜底揭晓。

更有意思的是，维密秀上超模云集，最后却被摔倒的奚梦瑶抢了风头；而一首吐槽研究员悲喜苦乐的“研究员之歌”借着新财富评选的热度而在朋友圈火了。

歌词里写道“全市场的研究员，今年全都在喊着基本面，6124的高山上，到底谁被套在上面，wind上的一致的预期，还在拼命上上下下变个不停……”

新财富评选可以看做是券商卖方研究的“名利场”，盛会的背后，到底是谁的狂欢？

先来介绍一下新财富评选的历史。从A股资本市场实践来看，评价分析师的主要标准是借鉴美国《机构投资者》的评选方式，从2003年开始，《新财富》杂志开始评选“最佳分析师”，由机构投资者投票，每年11月底发布一次。

机构投资者考量的因素包括分析师推荐股票的表现、盈余预测、服务水平、研究方法、信息获取和加工能力等等。尽管部分券商退出《新财富》评选，但总的来说《新财富》仍然是中国资本市场相对公认的一个排名。

毫无疑问，新财富排名靠前的分析师有更强的市场影响力，能够为所在的机构带来更多的交易量和佣金，不少券商用新财富排名来考核研究团队和分析师个人的业绩。

这么好的一个评选，为什么还会有券商机构退出不参加呢？

分析以往的情况，新财富分析师评选更多影响的是分析师个人收入；而分仓佣金才能为机构研究所带来利润。一个重要的问题是，新财富榜单上的分析师往往成为其他券商的挖角重点。得了奖却留不住人，这或许是有的机构退赛的原因。新财富上榜往往伴随着人才的流动。可以看到，在这次新财富榜单刚揭晓时，就有上榜分析师高调宣布跳槽了。

以前笔者也分析过新财富评选的一些情况，其实每年一到新财富评选阶段，券商机构的拉票运作各出奇招，热闹得很。对于明星分析师的“明星”含量，市场也一直有不同的看法，大致分为两类：一类认为明星分析师的评选反映了分析师的能力和机构投资者的认可程度；另一类则认为评选就是一场盛大的公关，更多地取决于分析师的人脉、社交能力、所在券商的规模和资源投入。明星分析师的能力更强吗？如何成为明星分析师，熬日子攒经验还是凭借自身的聪明才智努力提高自己的专业能力？

其实有人通过分析2005年——2015年上王铁峰市公司财报数据、分析师盈余预测、新财富排行榜的实证数据得出结论：第一，分析师上榜新财富更多的是靠自身的预测能力；第二，分析师盈余预测体现出一定的羊群效应，上榜分析师的预测相对保守，这种倾向性使犯错的机会成本低。这一点或许很多投资者长期关注卖方研报的有所体会，那些常常激进做出预判的研报或是一些奇葩博眼球的研报，常常自己“打脸”，最后成为笑谈；第三，新财富分析师靠的不是简单的经验积累，分析师的自身能力、工作的勤奋程度更加重要。

一句话，实力是能胜出的主要条件。前两天在探讨是否会根据分析师的推荐来买股票时，笔者看到很多朋友在易说的微信公众号留言说不会，但笔者的观点是，值得参考专业人士观察和思考的逻辑，而分析师那么多，新财富评选正好帮我们做了一个筛选。

笔者看到《新财富》的网站上，对经济学家许小年有一个访谈，其中他说到的一段话，值得参考，他说：“投资者具体是如何接受南宝拉基本面研究的，我不大清楚，可能是市场逐渐让他们认识到的吧。一些投资者买了被炒作、价格被操纵的股票，血本无归，这些教训让他们意识到，不能只看K线图，应该看公司基本面，看它是不是一家货真价实的公司、管理团队是不是在努力为股东创造价值。这时基本面的研究就有用了，我们推荐的股票虽然不会几天价格翻番，但也不会是大陷阱。”（作者易建涛）

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